2024年12月3日，高善文的一场路演《云开雾散·曙光现》又引来了不小的讨论。整个路演结合了详实的数据和分析，阐明了中国经济转型中的成效与挑战，并提出2025年可能成为经济的重要转折点。在这场演讲中，他不仅分析了经济增速放缓的根源，也从就业和消费数据的异常出发，揭示了经济中的结构性问题。
大马死了，小马还拉不动经济增长的大车。“前途是光明的，道路是曲折的”已经是最好的期盼了。
经济转型的成效与周期压力的真相
中国经济自2018年以来逐步摆脱债务、基建和房地产驱动的增长模式，转向以技术进步和产业升级为核心的新增长路径。股市数据显示，政策支持的行业快速扩张，限制类行业逐步收缩，中性行业相对稳定。然而，转型带来的“成长的烦恼”并非经济增速下滑的主要原因，更多的波动源于周期性压力，如疫情后的消费疲软和就业困境。
年轻人的消费与老年人的广场舞
路演中指出，疫情后的消费数据呈现出一种反直觉的现象：老年人的消费增长强劲，而年轻人的消费却显著下滑。原因在于年轻人收入预期下降，对未来信心不足；而老年人由于退休金稳定，消费能力未受影响，甚至幸福感有所提高。
消费与房价的关系也出现了新的变化。疫情后，房价跌幅较大的地区，消费表现也更差。侧面印证了年轻人对未来的信心不足，直接表现在消费行为上。收入预期下降、就业机会减少和房价下行叠加，导致年轻人普遍选择“消费降级”，而消费的持续疲弱反过来又对经济增长形成了压力。
就业数据的迷雾：4700万劳动力去了哪里？
疫情后的就业市场呈现出又一组异常的数据：4700万劳动力在城镇中“消失”，其中约4100万重新回到乡村。部分人群可能选择返乡务农或从事灵活就业，消失的数据预示着失业率无法准确反映实际就业压力。
另外：根据早前的统计方法，对于农民工而言，穿上工装进城务工时是工人，脱下工装回乡后就恢复为农民。这种身份的双重性使他们在统计中被视为“永不失业”的群体，但实际上，他们在经济不景气时面临的收入下降和就业困境未能反映在官方数据中。尤其是劳动密集型行业的就业吸纳能力下降，进一步加剧了这一问题。
GDP、就业与消费的错位
理论上，GDP 增长应当伴随就业岗位增加，并推动消费，但疫情后，这种关系显著失衡。数据显示，疫情后消费增长远低于 GDP 增速，而城镇就业人口的减少更是与GDP数据直接相矛盾。这背后就存在 GDP 增速被高估或消费、就业数据被低估的情况，但无论原因如何，这种错位表明了当前经济面临的复杂挑战。
如果整体的投资、地产、消费数据是准确的，那么 GDP 每年应该被高估约3%，累计高估达10%，同时这与就业人口的大规模流失相匹配。
后泡沫时代的经济展望：2025年的转折点
根据已有外部经验，房地产泡沫破灭后的经济恢复平均需要9年，积极情况下需要3-4年时间，也预示着经济支持政策方面还需要进一步加强。
另外，2025年可能成为经济的重要转折点。随着政策逐步落地，股票市场或迎来更稳定的宏观环境，经济从周期性压力中走向温和增长也成为可能。但即便如此，后泡沫时代的恢复仍需经历较长的温和增长期，快速完全恢复并不现实。
一些想法
数据可以反映问题，哪怕是虚假的数据，整个路演基本也印证了付鹏演讲中的很多观点，不过对于券商来说日常卖惨是常规操作，还需要谨慎思考。
- 人口增长快速下跌、老龄化问题预示着未来地产投资不可能再拉动经济增长，政策扶持力度上也不太可能扭转人口增长。
- 城镇化建设可能进入缓慢时期，GDP 低增长将保持较长时期。
- 政府主要扶持政策与力度还是会集中在科技创新等领域。
终
经济转型是一场“成长的烦恼”，新的增长点还拉不动就业与经济，旧的增长点已经进入快速萎缩期，同时还有更多的问题来自周期性压力。未来几年，中国将进入后泡沫时代的温和增长期，政策调整、机遇把握都有很大的不确定性，活着真难。